紐航資本重組：對各界意味著什麼？

(看中國記者文迪編譯報導）上週，紐西蘭航空（紐航）公布了一項$22億的資本重組計畫，意在增資擴股、重振運作、改善公司盈利狀況。為此，紐航現有投資人享有優先認購權：可以現有股價39%的價格跟進更多股票，數量限制在當前持股數量的兩倍以內。業內人士認為紐航此舉事關重大，將直接影響到公司本身與乘客，以及包括紐西蘭政府在內的投資人、甚至納稅人。

資本重組

紐航宣布融資$22億，其中$12億增資擴股向現有投資人開放優先認購權（pro rata rights offer）。按紐航計畫，這部分人可以每股$0.53的價格買進更多股票，數量限制在已持股票數量的兩倍以內。根據紐航$1.38/股的市價，$0.53/股相當於61%的下調幅度。

紐航還稱，新籌集的部分資金將用於償還政府貸款。因受疫情嚴重衝擊，紐航此前依靠紐西蘭政府提供巨額貸款才得以規避重大危機。

影響

有專家指出紐航低價增資擴股，會為投資人帶去不同的深遠影響。一般金融概念裡，融資前估值+融資額度=融資後估值；融資時不增加投資的股東面臨股權稀釋，因為融資額度/融資後估值=出讓股權比例。假設紐航市值$15億，融資$12億，融資後公司估值則為$27億（15+12=27）；此種情況下，出讓股權比例為44%（12/27），即原股東股權同比稀釋56%（1-44%）。例如，一個本來持股2%的股東，在融資時「無作為」，其融資後的股份則降低到1.12%（2%x56%）。

因此，Milford Asset Management的投資組合經理Felix Fok指出，對於有資金且願意趁低價跟進股票的投資人，若紐航之後轉虧為盈，其收益勢必隨之大幅上漲；而對於因種種緣由不再買進的股民——紐航此舉無疑稀釋了他們手上的股份。即便公司日後如期甚至超額盈利，這部分族群也無法享受原比例的分紅。不論如何，要從現有股東處再融得$12億資金，即紐航當前市值的80%——此次資金重組對每一個主動或被動的參與者都將產生重大影響。

另一方面，財政部長Grant Robertson透露，政府承諾參與融資，即再投入$6.02億資金以保留其對紐航51%的絕對控股地位。紐西蘭1news媒體人Katie Bradford直呼紐西蘭所有納稅人都將成為此次融資的「貢獻者」。當然，Bradford也認為紐航恢復和拓展業務，對喜愛及需要的乘客甚至相關產業來說都是好消息。

紐航主席Dame Therese Walsh則表示，新融資計畫是一項經過各方深思熟慮的公平合理的重大方案，一旦通過，有望實現共贏局面。Walsh稱新資金的注入，既有助於改善公司債務結構，又有利於恢復運營和提高盈利——其股份持有者自當獲得相應收益；所有股東都可自由選擇是否參與融資。至於前景，紐航預期2026年達到理想財政狀況，屆時考慮為股東分紅。